Призрак девальвации: влияние на рынок металла

Наверное, ни одна из существующих отраслей народного хозяйства Украины (кроме, может быть, химической промышленности) так не зависит от курсовых колебаний национальной валюты, как металлургия. Оставаясь, по большому счету, одной из немногих экспортно-ориентированных отраслей, металлургия Украины находится в огромной зависимости от курса доллара внутри страны. Сегодня он является единственным универсальным и безотказным инструментом создания конкурентных преимуществ для наших металлургов на внешних рынках (повысить качество выплавляемого металла и производить прокат высокого уровня передела на уровне мировых стандартов мы пока не можем).

Глобальный рынок металла в последние годы характеризуется высокой волатильностью. Это сказывается на наших экспортных поставках: при росте цен они растут, при снижении — замедляются. В дальнейшей перспективе эти тенденции сохранятся, а ценовые колебания станут более динамичными. Поэтому для металлургии Украины очень важно создать «подушку безопасности», в качестве которой вполне может выступить гибкий валютный курс.

В последнее время участились разговоры о возможной девальвации национальной валюты. Некоторые эксперты настаивают на возможном повторении в Украине «белорусского сценария», другие указывают на ухудшение платежного баланса, третьи говорят о беспрецедентном росте внешних долгов. В обозримом будущем Украина все же вряд ли пойдет по белорусскому сценарию. Во-первых, свой этап девальвации мы уже прошли в 2008 году (чем укрепили позиции экспортеров и улучшили платежный баланс). Во-вторых, украинский рынок (в отличие от белорусского) не так подвержен государственному регулированию, поэтому панических настроений (вроде дефицита валюты и ажиотажного спроса на повседневные товары) у нас меньше. Насколько же реальна угроза девальвации? Когда она может произойти и в каких масштабах? В этом нам стоит разобраться уже сейчас.

Состояние торгового баланса показывает, что наша экономика тяжело больна. В условиях мирового спада и произошедшей девальвации Украина не получила никаких позитивных тенденций, которые могут наблюдаться в любом государстве, девальвирующем свою валюту. Прежде всего, мы не смогли защитить внутренний рынок. Негативную роль в этом вопросе сыграло отсутствие кредитования. Украина еще больше усилила спрос на валюту, поскольку мы не кредитовали производства, замещающие импортные товары. Социальные выплаты не уменьшались, а недостаток продукции собственного производства на рынке замещался импортом. В таких условиях неудивительно, что за первый квартал 2011 года мы получили прирост по экспорту на 40 %, а по импорту — на 50 %. Состояние платежного баланса Украины за последние годы значительно ухудшилось.

Табл. 1. Состояние платежного баланса Украины, млн $

Состояние платежного баланса наглядно показывает, что в структуре экономики виден регресс в развитии импортозамещающих отраслей (пищевая промышленность, автомобилестроение, производство товаров народного потребления). Даже стремительное возобновление развития химпрома и металлургии не может сгладить негативный эффект отрицательного сальдо платежного баланса и его влияние на курсовую стабильность. Наблюдаемое (в последние годы) положительное сальдо финансового счета является скорее мнимым, нежели реальным успехом нашей экономики. В этот показатель внесены стабилизационные кредиты МВФ, которые сегодня и позволяют поддерживать платежный баланс на сбалансированном уровне. К факторам риска курсовой стабильности можно отнести и зависимость нашей страны от российских поставок природного газа. Среднегодовое потребление экспортируемого из России природного газа составляет около 40 млрд м³. Таким образом, даже рост цен в пределах 100 $/тыс. м³ может спровоцировать рост импорта на $ 4 млрд (в денежном эквиваленте). Приемлемой ценой для нашей экономики можно считать 200-220 $/тыс. м³. Ранее Россия предполагала, что к концу года цена российского газа для Украины может составить 500 $/тыс. м³. При таком сценарии развития событий среднегодовой рост импорта (только за счет роста цен на природный газ) составит $ 10-12 млрд. Если Россия и далее будет повышать цену на газ, то Украина все чаще будет вынуждена обращаться к МВФ за стабилизационными кредитами. В случае отказа МВФ, угроза девальвации приобретет реальные черты. Отрицательное значение внешнеторгового баланса вызвано и другими факторами:

• продолжение практики скупки населением валюты внутри страны (только в течение прошлого года население выкупило около $ 7,3 млрд, что равнозначно росту импорта в страну);
• рост внешних долгов Украины, номинированных в иностранной валюте.

На последнем факторе хотелось бы остановиться подробнее. На конец первого квартала 2011 г. внешний долг Украины составил $ 120,5 млрд, что составляет 84,1 % от национального ВВП или 160,8 % по отношению к объему экспорта товаров и услуг. Нашу обеспокоенность вызывает тот факт, что значительную долю внешних долгов занимают краткосрочные заимствования — $ 27,5 млрд (около 23 %). Краткосрочный внешний долг по остаточному сроку погашения достигает $ 51 млрд и покрывается золотовалютными резервами НБУ лишь на 71,4 %. Для неосведомленных поясним, что данный показатель включает краткосрочный долг и выплаты по долгосрочным обязательствам в течение 12 месяцев после отчетной даты (по основной сумме долга без выплаты процентов).

Табл. 2. Динамика краткосрочного внешнего долга Украины, млрд $

Конечно, приведенный нами долг включает задолженность банков, корпораций и государства, доля которого не превышает 10 % от совокупности долгов. Выходит, что в следующем году нам придется выплачивать долги, которые в суммарном объеме даже не покрывают прогнозируемые объемы экспорта. И это при условии нулевого импорта в страну (что маловероятно). Практика прошлых лет показывает, что на стабильно работающих рынках заимствований кредиты можно без особых трудностей пролонгировать. Но стоит ли рассчитывать на лояльность кредиторов в случае повторения событий, подобных 2008 году? Снижение базовой ставки Федеральной резервной системы США добавило ликвидности финансовым рынкам, но не увеличило приток капиталов в экономически развивающиеся страны (к таковым относится и Украина). Замедление темпов прироста инвестиций в обозримой перспективе наиболее болезненно ударит по экономически развивающимся странам. Соответственно, замедление притока капитала в нашу страну может вызвать дефицит иностранной валюты для финансирования необходимого объема импорта и, как следствие, девальвацию национальной валюты.

Среди факторов, способствующих стабильности курса национальной валюты в Украине можно выделить следующие:

• Высокие темпы развития аграрного сектора
  Уникальность нынешнего положения АПК связана с тем, что он продолжает наращивать экспорт (преимущественно за счет роста цен на продукцию растениеводства) и замещать импортируемые в нашу страну продукты питания (фрукты, овощи, продукцию животноводства). В 2011 году прогнозируется урожай пшеницы около 45 млн тонн. Этот уровень позволит обеспечить потребности внутреннего рынка потребления и увеличить экспорт (по сравнению с предыдущими годами). Но главным стимулом для развития агросектора и его экспортной направленности можно считать рост цен на мировых рынках продовольствия.
• Предоставленная банкам возможность заключать договора продажи валюты с обязательством ее обратного выкупа в определенный срок по заранее оговоренному курсу (операции своп)
  Такие операции банки могут проводить как друг с другом, так и с НБУ. Таким образом, банки, имеющие дефицит гривневых и переизбыток валютных ресурсов, могут и не продавать валюту. Достаточно обменять валюту на гривну в другом банке или НБУ, получив эквивалент этой суммы на длительный срок. Подобными действиями НБУ пытается сгладить колебания курса и уменьшить волатильность валютного рынка.

Смогут ли подобные факторы покрыть дефицит платежного баланса, сказать сложно. Но в целом влияние этих факторов оказывает благоприятное влияние на стабильность национальной валюты.

Для металлургии Украины рост курса гривны сулит немалые выгоды:

• во-первых, мы получаем немалые преимущества перед другими производителями в виде конкурентных цен на внешних рынках;
• во-вторых, рост курса способствует повышению рентабельности металлургических производств (при снижении стоимости труда и других составляющих в производстве);
• в-третьих, внутренний рынок металла будет полностью защищен от импорта (в первую очередь со стороны России и Китая).

Все же, несмотря на ряд бесспорных преимуществ, дальнейшая девальвация курса гривны ставит под большое сомнение рост потребления металла внутри страны. Уже многие годы внутренние цены на металл в Украине не отстают от мировых (а в некоторых случаях и превышают их). Таковы итоги многолетнего (с начала 90-х) процесса монополизации металлургии Украины. В дальнейшей перспективе наши производители также не намерены «делать уступки» украинским потребителям. Следовательно, внутренний рынок металла еще больше сожмется в объемах и продолжит стагнировать.

Давайте попробуем в этом свете спрогнозировать последствия возможной девальвации для внутреннего рынка металлов. Уменьшение импорта в Украину с одновременным усилением конкурентоспособности нашего экспорта требует ослабления национальной валюты не менее чем на 30 %. Это значит, что следующий обозримый курсовой коридор для гривны составит 10-11 грн/$ . Рост сырья в металлургии (окатыши, уголь, огнеупоры и ферросплавы) в силу накачки мировой экономики эмиссионной денежной массой неизбежен, что будет способствовать росту стоимости металла (по самым скромным оценкам — на 5 % ежегодно). Учитывая, что цены на прокат в Украине повышаются практически параллельно экспортным расценкам, девальвация спровоцирует рост стоимости проката в Украине до 11-12 тыс. грн/т. Догадайтесь, что будет с потреблением?

В заключение, у нас остается один (самый интригующий) вопрос: когда же возможна девальвация гривны? На него сегодня не ответит никто, но, думаем, год спокойной жизни у нас, металлоторговцев, еще есть. А значит — самое время готовиться к основательным изменениям на внутреннем рынке металла.

Дмитрий Ткалич