Обзор рынка цветных металлов - 22.05.2012

Коррекция на мировых рынках цветных металлов, начавшаяся в апреле, судя по всему, имеет все шансы продлиться еще месяц-другой. Этому способствуют как негативные процессы в мировой экономике, так и промедление ФРС США с введением новых мер поддержки рынков в рамках так называемой программы «количественного смягчения», предусматривающей предоставления дополнительных порций дешевой ликвидности.

Расценки на мировых рынках цветмета понемногу сползают с достигнутых к началу весны локальных максимумов и, похоже, нацелились обновить свои минимальные значения, полностью нивелировав результаты роста котировок в январе–феврале. Это, в общем, неудивительно. Оптимизм, царивший на рынках рисковых активов в начале года, был вызван, как тогда казалось, положительным разрешением долгового кризиса в ЕС. Сейчас череда парламентских и президентских выборов в еврозоне, сменяющих старые правительства, ставит под вопрос неукоснительное соблюдение достигнутых ранее договоренностей, а значит, заставляет нервничать финансовые рынки, где опасаются обострения кризисных процессов в ЕС в том случае, если власти отдельных стран по политическим мотивам не смогут выполнять достигнутые ранее договоренности.

Рис. 1. Динамика цен на медь (LME) и нефть марки Brent (Лондон)

Рис. 2. Динамика цен LME на медь и никель с начала 2008 года

Рис. 3. Динамика цен LME на алюминий и цинк с начала 2008 г.

Одним из главных раздражителей рынков в последнее время является Франция. Страна, которая вместе с Германией составляет костяк Евросоюза, избрала президента социалиста, ставящего под сомнения достигнутые договоренности по ограничению бюджетных расходов с целью достижения долгосрочной финансовой стабильности. Если проблемы в странах «периферии» (Италии, Испании, Португалии) еще можно было решить совместными усилиями Германии и Франции, то теперь фундамент для таких усилий оказался существенно поколебленным. Это не замедлило отразиться на котировках рисковых активов, в том числе цветмета (рынки традиционно чутко прислушиваются к сигналам, доносящимся из еврозоны).

В других странах ЕС также налицо недовольство избирателей политикой «затягивания поясов», поэтому в ближайшее время вслед за дальнейшей дестабилизаций политической обстановки в проблемных странах еврозоны можно ожидать усиления негативных тенденций на финансовых рынках.

Продолжают поступать тревожные вести из Китая. Например, в апреле промышленное производство в Поднебесной (по сравнению с предыдущим годом) выросло всего на 9 %. Казалось бы, о подобных показателях могут только мечтать многие другие страны. Но для Китая это не слишком много, ведь планировался рост в 12 %. А в секторе продаж коммерческой и жилой недвижимости и вовсе наблюдается нешуточный спад: в первом квартале 2012 года данный показатель был на 11 % меньше, чем год назад. Впервые за многие годы перестал расти импорт в КНР. Все это свидетельствует о торможении экономики Поднебесной, а значит, наносит двойной удар по биржевым котировкам цветных металлов. Во-первых, замедление развития промышленности крупнейшего потребителя сырья само по себе ослабляет реальный спрос на медь, алюминий, цинк и другие товарные позиции данного рынка. Во-вторых, это посылает крайне негативный сигнал биржевым спекулянтам. Похоже, в нынешней ситуации на планете не остается надежных «точек роста», на которые бы можно было опереться в игре на повышение котировок рисковых активов. А раз так, то начинается игра на их понижение.

Все это не может не радовать ФРС США, которая сейчас оказалась перед сложной дилеммой. С одной стороны, необходимо как-то финансировать громадный, хотя и понемногу сокращающийся, дефицит госфинансов США (поэтому многие все же ожидают запуска третьего этапа количественного смягчения, в рамках которого ФРС будет выкупать облигации госзайма). С другой - при подобной политике следует опасаться раскручивания инфляционной спирали.

Нынешняя коррекция на рынках рисковых активов выгодна американским монетарным властям сразу по двум причинам. Во-первых, она провоцирует уход инвесторов в низкодоходные, но безрисковые активы, что повышает спрос на американские облигации, тем самым снижая количество ликвидности, которую необходимо «нарисовать», чтобы закрыть дыру в бюджете. Во-вторых, падение цен на сырье, в том числе нефть и металлы, существенно ослабляет инфляционное давление на мировую экономику. В совокупности данные факторы позволяют ФРС США минимизировать свое вмешательство в экономические процессы. Нужно лишь еще немного подождать, пока коррекция на мировых рынках рисковых активов не наберет силу, и тогда появится возможность профинансировать американский дефицит бюджета строго дозированными вливаниями долларовой ликвидности, которые не будут представлять особой угрозы для ценовой стабильности.

Пока коррекционное движение, судя по всему, еще не выполнило в полной мере указанные выше задачи. Это значит, что в ближайшие недели ФРС США, вероятно, будет воздерживаться от поддержки рынков, позволяя им и далее скользить по наклонной траектории. Следовательно, в ближайший месяц котировки на цветмет будут продолжать испытывать на прочность все новые и новые ценовые минимумы.

Если коррекционное движение окажется достаточно мощным, то на заседании ФРС США, запланированном на конец июня, вполне возможно, будет принято долгожданное решение о запуске третьего этапа количественного смягчения. В этом случае в начале второго полугодия возможно краткосрочное ралли на рынках промышленных металлов, в рамках которого расценки на них вновь могут достигнуть мартовских максимумов. Впрочем, рассчитывать на формирование устойчивого положительного тренда на цветмет (даже при новых вливаниях ликвидности со стороны ФРС США) пока не стоит. Во-первых, как уже говорилось, американские монетарные власти будут помогать рынку точечно и дозировано, чтобы не спровоцировать инфляционный всплеск. Во-вторых, описанные выше проблемы мировой экономики (будь то замедление экономического роста в КНР или бюджетные дисбалансы в ЕС) создают не слишком благоприятный фон для биржевых игроков, ставящих на рисковые активы.

Поэтому, достаточно вероятным выглядит следующий сценарий: в ближайшие месяц-другой на рынке будет преобладать негативный тренд, который сменится всплеском краткосрочной активности вслед за возможными мерами со стороны ФРС США, после чего вновь возобновятся стагнационные тенденции. Впрочем, ситуация на мировых финансовых рынках меняется с каждым днем. Так что утверждать что-либо наверняка было бы опрометчиво.

Максим Рассоха