Обзор рынка цветных металлов - 10.09.2013

Отрицательный тренд на мировых рынках цветных металлов, похоже, завершен (по крайней мере, на время). В ближайшие недели более вероятно колебание котировок цветных металлов в боковом тренде, где нижней границей будут служить июльские минимумы, а верхней — ценовые уровни, достигнутые в августе.

В июле расценки на мировых рынках цветных металлов стабилизировались после затяжного падения. В начале августа мы стали свидетелями пусть и короткого, но достаточно мощного ралли котировок цветмета, в ходе которого они отыграли значительную часть потерь, понесенных в течение первого полугодия 2013 г.

В результате среднемесячные расценки на все промышленные металлы в августе (по сравнению с июлем) существенно выросли. Впрочем, не вполне понятно, будем ли мы наблюдать подобный рост и в ближайшие недели. Во всяком случае, сейчас котировки цветных металлов не только прекратили увеличиваться, но и начали плавное снижение.

Рис. 1. Динамика цен на медь (LME) и нефть марки Brent (Лондон)

Рис. 2. Динамика цен LME на медь и никель с начала 2008 г.

Рис. 3. Динамика цен LME на алюминий и цинк с начала 2008 г.

Перелом отрицательного тренда в июле с последующим взлетом цен в августе был вызван постепенным ослаблением действия тех факторов, которые и были движущими силами шестимесячного снижения расценок. Началось оно в феврале на фоне усиливающихся слухов по поводу возможного сокращения темпов наращивания долларовой ликвидности. Напомним, что сейчас ФРС США проводит меры по стимулированию американской экономики путем месячного выпуска в обращение порядка 85 млрд долларов за счет выкупа облигаций государственного займа Соединенных Штатов, то есть фактически проводит эмиссию доллара. Излишки ликвидности оседают на банковских счетах и ищут себе применение (например, в инвестициях на бирже). Так что определенная часть нынешней стоимости промышленных металлов имеет некоторую спекулятивную составляющую, зависящую не только от реального спроса-предложения, но и от доступности дешевой ликвидности. Впрочем, наличие этой самой ликвидности положительно влияет и на потребление промышленных металлов в реальном секторе. Так что возможное ужесточение монетарной политики ФРС США справедливо воспринималось рынками сырьевых товаров как сигнал к игре на понижение. Кроме того, в первом полугодии 2013 года наблюдались негативные явления в экономике многих стран мира (от Германии до Китая), что ослабляло спрос на цветмет со стороны промышленного сектора.

Поэтому котировки промышленных металлов и падали на протяжении февраля–июля. Хотя справедливости ради надо отметить рост цен на цветмет в начале мая, когда ЕЦБ принял решение о поведении более мягкой монетарной политики. Тем не менее общая рыночная тенденция оставалась явно отрицательной.

Впрочем, вышедшая в июле статистика и в КНР, и в ЕС оказалась неожиданно хорошей, что вернуло оптимизм на рынки цветмета (оптимизм, подкрепленный, кстати, реальным ростом закупок промышленных металлов). Китай в июле нарастил импорт меди на 5 % по сравнению с июнем и на 15 % по сравнению с предыдущим годом.

Кроме того, за последние полгода рынки сырьевых товаров как-то свыклись с мыслью, что ФРС США начнет сокращать свою активность. В то же время американские монетарные власти, постоянно говоря о такой возможности, во-первых, отодвигают ее во времени, а во-вторых, посылают сигналы о том, что подобное ужесточение денежной политики на первых порах будет носить чисто символический характер. Например, объемы эмиссионной активности снизятся с нынешних 85 млрд до 70–75 млрд долларов.

Одним словом, указанные меры перестали восприниматься рынком в качестве существенной угрозы. Поэтому и стал возможен взлет цен на цветмет в августе, когда котировки промышленных металлов оттолкнулись от достигнутого дна на фоне хороших новостей по экономическому развитию Евросоюза и Китая. Тем не менее, как уже говорилось, к началу осени подобный коррекционный рост выдохся и сменился плавным падением котировок. Во-первых, ситуация в мировой экономике хотя и лучше, нежели ожидалось, но до полноценного восстановления ей еще далеко. А во-вторых, в сентябре все же возможно сокращение ФРС США своей программы стимулирования американской экономики, которое уже не пугает рынки, но и стимулом к дальнейшему росту расценок быть никак не может.

Негативно на стоимость промышленных металлов повлияло и обострение ситуации на Ближнем Востоке. Возможность разворачивания в регионе полномасштабных боевых действий взвинтило цены на нефть. А если они и вправду начнутся, то цены на черное золото повысятся еще сильнее, что, безусловно, негативно повлияет на состояние дел в промышленности и транспорте того же Китая, зависящего от импорта энергоносителей.

Так что увеличение котировок нефти стало дополнительным негативным сигналом для рынка цветмета и привело к некоторому снижению котировок промышленных металлов. Правда, оно же способно удержать ФРС США от ужесточения монетарной политики, ведь подорожание черного золота вытащит из кошелька американцев дополнительные средства и может негативно сказаться на их потребительских настроениях.

А быть может, наоборот, нынешний взлет цен на нефтепродукты станет последним перед масштабным проседанием котировок углеводородов. Предпосылки к коррекции их ценовых уровней назрели давно, в то время как многие инвестиционные фонды вложили деньги в нефтяные фьючерсы в надеже на рост цен, а значит, могут воспользоваться предоставленной возможностью и начать распродавать черное золото, избавляясь от неперспективных позиций в своем балансе. Одним словом, неопределенности как на мировых финансовых рынках, так и на тесно связанных с ними рынках сырьевых товаров более чем достаточно.

Ключевой вопрос для понимания нынешней ситуации — закончился мировой кризис или нет? Сейчас явно достигнута стадия определенной экономической стабилизации. Но достигнута она ценой размывания базовых до недавних пор принципов индивидуальной ответственности за финансовый результат хозяйственной деятельности. В последние годы за очень многое пришлось платить государствам и наднациональным финансовым органам. И пока остается загадкой, не вернется ли кризис в еще боле острой форме, как только возможности монетарного стимулирования мировой экономики будут исчерпаны.

Поэтому однозначно предсказать, как именно дальше будут развиваться события, нельзя. Но можно предположить, что коль скоро ни для мощного спада, ни для ощутимого роста котировок цветмета пока особых причин нет, то они некоторое время будут колебаться в рамках бокового тренда, снизу ограниченного, скорее всего, достигнутыми в июле минимумами, а сверху — августовским уровнем цен.

Максим Рассоха