Обзор рынка цветных металлов - 10.07.2012

Обычная логика на мировых рынках рискованных активов, к коим относятся и цветные металлы, похоже, уже не срабатывает. В ответ на политическую волю, проявленную ЕС в решении своих финансовых проблем, и в надежде на усиление вмешательства монетарных властей, котировки цветмета растут, несмотря на неблагополучную макроэкономическую статистику. Впрочем, ситуация способна достаточно быстро перемениться. Ближайшие недели, скорее всего, будут характеризоваться высокой волатильностью рынков, но конечный итог подобных колебаний предсказать нелегко.

Расценки на мировом рынке цветных металлов сейчас сильно меняются почти каждый день, и предугадать направление подобного движения возможно далеко не всегда. Хотя на протяжении июня ценовые уровни характеризовались относительной стабильностью, начало июля ознаменовалось резкими, зачастую разнонаправленными изменениями котировок.

Относительная неизменность ценовых уровней цветмета в прошедшем месяце была обусловлена затишьем на финансовых рынках, участники которого, приходя в себя от майского обвала котировок, выжидали, какие именно решения будут приняты на заседании ФРС США и в рамках саммита ЕС. С первым были связаны большие надежды, которые не оправдались. Зато саммит Евросоюза оказался на удивление результативным.

Рис. 1. Динамика цен на медь (LME) и нефть марки Brent (Лондон)

Рис. 2. Динамика цен LME на медь и никель с начала 2008 г.

Рис. 3. Динамика цен LME на алюминий и цинк с начала 2008 г.

Решения, принятые на нем, стали основой для взрывного роста рискованных активов на мировых финансовых рынках, что не могло не отразиться на котировках цветмета. По результатам саммита, проблемные банки Италии и Испании смогут теперь получать помощь напрямую из общеевропейского фонда, созданного для противостояния кризисным процессам. Это конечно нельзя назвать реальным решением проблемы, но сам факт того, что Германия, которая обычно взваливает на себя бремя финансирования тех или иных антикризисных программ, согласилась таки на столь неприкрытое перераспределение средств из собственного кармана, было воспринято рынками с большим воодушевлением. Это означает, что у лидеров ЕС есть воля для спасения единой валюты даже ценой дополнительных расходов. Угроза череды дефолтов южно-европейских стран, в предшествующие недели выдавливавшая котировки рискованных активов вниз, отсрочена. А значит, спекулятивно настроенные игроки получили прекрасную возможность откорректировать упавшие было расценки на акции, нефть и цветмет в сторону повышения.

Еще неделю назад казалось, что дальнейшее снижение котировок рискованных активов предопределено. Ведь рынки так и не дождались ожидавшегося нового этапа «количественного смягчения» от ФРС США. Последняя, хотя и несколько расширила объемы средств, задействованных в операции «Твист», призванной понизить долгосрочные процентные ставки, все же отказалась от вливания новых объемов дешевой ликвидности на рынки, сославшись на то, что и так проводит сверхмягкую монетарную политику.

До недавнего времени негативные данные, приходящие из промышленного сектора США, только добавляли участникам рынка уверенности — вот он, тот сигнал, который ФРС США не сможет проигнорировать, а значит — увеличит эмиссию доллара и все это, в конце концов, простимулирует рост рискованных активов.

Но, как оказалось, надежды были напрасными. Рынки уже почти  сформировали новый отрицательный тренд в продолжение майского падения котировок, но тут пришло столь радостное для них известие о соглашениях, достигнутых на саммите ЕС. И началось настоящее ценовое ралли: за несколько дней котировки цветных металлов выросли на 5-7 %. Правда, нельзя сказать, что нынешнее движение рынков однозначно предвещает начало нового положительного тренда. Ведь макроэкономическая основа для снижения котировок рискованных активов никуда не делась — продолжают поступать все более тревожные новости о состоянии американской экономики, замедляется экономика Китая и Индии. Последнее особенно опасно для рынков сырья. Ведь именно Юго-Восточная Азия в минувшее десятилетие создавала повышенный спрос на нефть, руду и металлы, без которого котировки сырьевых товаров могут быстро просесть.

Так что нынешняя эйфория — скорее от надежд увидеть «количественное смягчение» в европейском исполнении, когда за все проблемы периферийных стран еврозоны будут расплачиваться Германия и ЕЦБ. Именно к действиям последнего сейчас прикованы все взоры. Ожидается, что размер ставки рефинансирования будет снижен на 0,25 % или даже на 0,5 %. Если это произойдет, рост котировок на рынках рискованных активов сможет продолжаться еще некоторое время. В противном случае, мы, скорее всего, будем наблюдать новую волну снижения ценовых уровней, в том числе — на цветмет.

Рынки цветных металлов, зависимые от непредсказуемых виражей на финансовых рынках, в принципе никогда не поддавались однозначным прогнозам. Но особенно это верно теперь, когда обычная логика реакции цен на те или иные экономические показатели вообще перестает работать. В последние дни июня и в начале июля, например, какая бы информация не приходила из промышленного либо финансового сектора ЕС и США, все и вся работало на рост котировок. Плохие новости увеличивали надежды на более активную политику монетарных властей, а хорошие создавали стимулы для роста цен просто потому, что они хорошие. При этом  поступление позитивной информации парадоксальным образом не снимало надежд на смягчение монетарной политики. В общем, сейчас общий настрой на рынках формируется  скорее ожиданиями политических решений со стороны руководства развитых стран и Китая, а не обыгрыванием реальной экономической ситуации.

Существует, правда, опасность, что подобное поведение игроков сформирует предпосылки для очередного обвала котировок после того, как рынки разочаруются в нынешней стратегии, что может произойти под влиянием различных факторов. В этом случае логика в поведении котировок также будет отсутствовать, но уже «с обратным знаком» — любая новость станет поводом еще более глубокого проседания расценок.

В любом случае ближайшие несколько месяцев будут проходить под знаком повышенной волатильности рынков рискованных активов. Учитывая общее замедление мировой экономики, итоговое направление движения котировок будет скорее отрицательным, однако прогнозировать что-либо с высокой степенью достоверности пока что не представляется  возможным.

Максим Рассоха