О возможности продажи металлургических активов

Совсем недавно завершившаяся сделка по продаже 50% акций холдинга ИСД взбудоражила общественность и породила массу слухов о возможных поглощениях других металлургических активов. Определяющим в этом плане большинство экспертов считают именно 2010 год. Причин тому несколько.

Во-первых – давно назревшая проблема обновления производственных мощностей металлургических заводов, которая ставит под угрозу конкурентоспособность продукции на внешних рынках (как в отношении качества, так и отпускных цен). Привлечение финансирования в 2010 году если и будет возможным, то высокая стоимость и короткие сроки привлечения сведут на нет всю его целесообразность.

Во-вторых – избыток мощностей по производству металла в будущем будет чувствоваться все больше и наша металлургия с ее технической отсталостью (преобладание мартеновского способа выплавки стали, дополнительные стадии передела в производстве) находится тут в самой что ни на есть «группе риска».

Из числа наиболее вероятных претендентов на продажу в 2010 году эксперты выделяют «Запорожсталь» и ММК им. Ильича. О готовности акционеров «Запорожстали» выйти из металлургического бизнеса говорят уже давно. Примечательно, что с каждым разом слухи о возможной продаже связывают с различными причинами. На пике развития строительства в Украине (2007-2008 гг.) появилось мнение о возможном выходе основных акционеров (Эдуард Шифрин и Алекс Шнайдер) из металлургического направления и переходе на более прибыльные – строительство и сектор ритейла. С углублением кризисных явлений в начале 2009 года (сокращение потребления металла на внутреннем и внешнем рынках) самым выгодным считался выход из бизнеса с наименьшими потерями. Неудивительно, если на фоне весеннего обострения респираторных заболеваний появится версия нацеленности собственников «Запорожстали» на фармакологию. Так или иначе, но «Запорожсталь» пока остается во владении «Midland Group» и топ-менеджмента завода. Но надолго ли? С марта этого года «на слуху» у многих инвестиционных банкиров – очередная версия о продаже, наблюдается более массовая, чем обычно, скупка акций «Запорожстали», сразу несколько потенциальных покупателей начали относительно компании процедуру «due diligence» (англ. «должная добросовестность», всесторонняя проверка деятельности, финансового состояния и положения компании на рынке).

По информации, полученной из компетентных источников, продается весь холдинг, а сама процедура предпродажной подготовки началась недавно и продлится не менее месяца. Напомним, что помимо меткомбината в холдинг входят «Запорожкокс», Запорожский железорудный комбинат, Запорожский огнеупорный завод, Луганский трубный завод, «Трубосталь», несколько ломоперерабатывающих предприятий, обогатительная фабрика «Шолоховская» (Ростовская область, РФ) и сеть металлобаз в СНГ и мире. У «Запорожстали» монопольное положение в сегментах холоднокатаных листов, тонколистового проката, жести, гнутых профилей. Что касается железорудного сырья (ЖРС), то основными поставщиками руды на «Запорожсталь» традиционно являются «Запорожский железорудный комбинат» (как упоминалось выше, входит в структуру холдинга) и горно-обогатительные комбинаты холдинга «Метинвест» (на их долю приходится более 75% поставок).

Более чем весомым аргументом к возможной продаже можно считать отсутствие собственных мощностей по добыче и обогащению железорудного сырья. Еще один недостаток актива – мартеновский способ производства (высокая зависимость от поставок природного газа и фактора нестабильных цен на него).

Среди возможных претендентов на покупку называют украинский холдинг «Метинвест», российский «Металлоинвест» и «Arcelor Mittal». Первый из возможных претендентов имеет достаточно сильные финансовые позиции и связанные с этим планы по расширению металлургических активов (яркое подтверждение этому – последняя его сделка по покупке у «Северстали» итальянской «Lucchini Piombino»).

Российский холдинг «Металлоинвест» давно вынашивает планы по скупке металлургических активов в Украине. Многие эксперты говорили даже о возможной продаже ему ИСД, но видимо что-то «не срослось» (и от этого амбиции главного акционера холдинга Алишера Усманова только еще более увеличились). В дополнение отметим, что «Металлоинвест» является крупнейшим игроком на рынке железорудного сырья, чего как раз и не хватает «Запорожстали» для более стабильной работы.

«Arcelor Mittal» также не хочет отдавать пальму первенства на мировом рынке металла и с большим желанием поучаствует в конкурсе на такой привлекательный актив.

Несмотря на множащиеся слухи, продажа холдинга, по нашему мнению, в ближайшее время не состоится. Белее вероятным и своевременным выглядит привлечение инвестиций путем продажи небольшого пакета акций холдинга (в размере, не превышающем 20%). Внешние рынки потребления металла находятся на фазе роста и продлится он, по меньшей мере, весь 2010 год. Продавать актив, стоимость и доходность которого в ближайшей перспективе будут только расти, неразумно. Но с другой стороны, от давно назревшей модернизации производства никуда не денешься, а тут каждый упущенный год играет на руку конкурентам. Поэтому уместнее привлечь капитал путем продажи миноритарного пакета акций – полученные таким путем средства инвестируются на долгосрочной основе, но, сравнительно с традиционным кредитованием, не требуют затрат на обслуживание долга (процентных выплат).

Если рассмотреть варианты слияния с компаниями, имеющими собственные базы железорудного сырья («Метинвест», «Металлоинвест» и «Arcelor Mittal»), то такой вариант можно считать оптимальным. Во-первых, «Запорожсталь» получит поддержку стабильных в финансовом плане промышленных групп, а во-вторых – ей откроется доступ к источникам железорудного сырья.

Кроме «Запорожстали» возможным претендентом на продажу, в ближайшей перспективе, называют и ММК им. Ильича. Комбинат также испытывает проблемы, связанные с отсутствием собственной сырьевой базы, что и является причиной нестабильности его позиций на рынке. То, что на комбинате ведется работа, подготавливающая к возможной продаже, известно давно. ММК им. Ильича находится под контролем управляющей компании ЗАО «Ильич-сталь», в руках которой сосредоточены ключевые активы группы (в нее также входит ряд непрофильных активов: порт, судоремонтный завод, авиакомпания «Ильич-Авиа», швейная фабрика, рыбоконсервный комбинат, многочисленные агропромышленные цеха, сеть супермаркетов и аптек, санатории, дома отдыха, телеканал, несколько газет). Этим предприятиям присуща социальная направленность, и они с давних времен субсидируются комбинатом. Но в последнее время такой груз, судя по всему, стал для ММК им. Ильича непосилен. Запланированное сокращение рабочих на заводе, упразднение проектов по финансированию городских программ г. Мариуполя может свидетельствовать о нацеленности на формирование благоприятной отчетности для вероятных инвесторов.

Впрочем, о продаже ММК им. Ильича в ближайшем будущем говорить не придется. Тем более что с начала 2010 года комбинат демонстрирует хорошие результаты работы. Так, за 2 месяца производство чугуна выросло на 42,3% (до 715 тыс. тонн), стали – на 43% (до 847 тыс. тонн) и готового проката – на 54% (до 619 тыс. тонн). В феврале ММК произвел 354 тыс. тонн чугуна, 417 тыс. тонн стали и 305 тыс. тонн готового проката. Также ММК нарастил производство агломерата на 33,6% (до 1,602 млн тонн) и труб – в 2,6 раза (до 11,2 тыс. тонн). Сами посудите, стоит ли продавать комбинат (даже с явным социалистическим уклоном и несбалансированной структурой) на этапе роста рынков? Так что и в этом году В. С. Бойко, вероятнее всего, не расстанется со своим детищем. Кто в дальнейшем сможет претендовать на его приобретение – будет зависеть от баланса сил на мировом рынке металла в посткризисный период. Это могут быть и холдинг «Метинвест», и знакомый с отечественной бизнес-средой «Arcelor Mittal». Не стоит также забывать и о российских промышленных группах, которые на фоне политической оттепели между нашими странами смогут активизировать процессы поглощения украинских активов. Все это позволяет ожидать новых сенсационных сделок на рынке.

Дмитрий Ткалич