Можно ли избежать волатильности цен на металлы?

Частое изменение цен на металлопродукцию на внутреннем рынке (так называемая волатильность) добавляет головной боли всем участникам рынка: производителям, потребителям и торговым посредникам (трейдерам). Причем трейдеры в данной ситуации выглядят самыми уязвимыми. При снижении цены происходит переоценка товарных запасов, а металлотрейдер неотвратимо терпит убытки, вопрос лишь в их размере. При повышении расценок, на первый взгляд, тоже должна происходить переоценка товарных запасов (в сторону получения добавочной прибыли), но этот позитив зачастую нивелируется снижением спроса на металлопродукцию. Получается, что при любых значительных изменениях расценок трейдеру бывает довольно сложно найти золотую середину, а подобные изменения котировок приносят участникам рынка преимущественно неприятности.

Когда речь заходит о том, как можно обезопасить себя от риска внезапного изменения цен на металл, то, прежде всего, конечно, вспоминаются традиционные трейдерские «рецепты».

• 1. Формирование значительных товарных запасов
  Покупая металл крупным оптом, трейдер стремится получить у поставщика дополнительную скидку, а также сформировать складской запас наиболее ходовых товарных позиций на долгосрочную перспективу. Этот способ, как и предыдущий, требует наличия у трейдера свободных денежных средств.
• 2. Приобретение крупных партий товара
  Сформировав достаточные запасы еще в начале сезона (когда цены на металл достаточно низкие), можно избавить себя от последующей «головной боли» в сезонный период. Но этот способ сегодня крайне неэффективен, да и далеко не все трейдеры обладают внушительными финансовыми ресурсами для подобной закупки. Средний период оборота капитала трейдера составляет от 30 до 45 дней. Даже с учетом значительных колебаний цены на металлы трейдер может заработать больше денег просто за счет оборота, что требует значительно меньших финансовых вложений.
• 3. Заключение долгосрочных контрактов на поставку продукции
  На сегодняшний день большинство производителей и поставщиков готово подписывать долгосрочные контракты, но при этом они крайне неохотно идут на жесткую фиксацию объема и цен. Как правило, в договорах фигурирует формулировка «Ориентировочная сумма контракта составляет…». Подобный подход явно не будет способствовать стабилизации цен и объемов поставки.
• 4. Создание резервов (фондов) денежных средств
  Идея, конечно, хороша, но только при наличии свободных денежных ресурсов. А их, как мы знаем, у металлотрейдеров обычно нет.

Хотя все вышеперечисленные методы широко используются в современном мире, степень их применимости и эффективности в нашей стране можно поставить под сомнение. Во-первых, по причине отсутствия свободных денежных ресурсов у металлотрейдеров. Во-вторых, даже если необходимые свободные ресурсы и окажутся в наличии, то их вложение в товарные запасы или денежные фонды в условиях отечественного рынка будет неэффективным. Трейдер зарабатывает на марже от продажи товаров и простое хранение товаров или денег не принесет ему прибыли. Именно поэтому стоит обратить внимание на производные финансовые инструменты, которые также получили широкое распространение в мировой практике.

Для внутреннего рынка металла Украины характерны сезонные колебания цен на металл. Как правило, перед началом сезонной активности (январь–февраль) цены находятся на низком уровне, но уже с началом марта их динамика приобретает восходящий тренд. Кроме этого, ценовые колебания возможны и в сезонный период, как правило, они повторяют динамику котировок на мировом рынке стали и проката с определенным временным лагом (с отставанием на месяц). К завершению сезонного периода (ноябрь–декабрь) активность на рынке уменьшается, что, конечно, отражается и на динамике цен. Производители и сетевые трейдеры в этот период готовы идти на дополнительные ценовые скидки. Для снижения ценовых колебаний на внутреннем рынке металлов Украине необходимо параллельно развивать два рынка металла: реальный и контрактный (договорной).

Рынок контрактов позволяет эффективно защищаться от ценового риска. Снижение ценового риска (как говорят эксперты, хеджирование) возможно путем покупки или продажи контрактов на срок по товару, цену которого необходимо стабилизировать. Хеджирование можно определить, как использование контрактного рынка для снижения ценового риска на реальном рынке (рынке поставок). Оно предполагает заключение сделки по контракту, который является временной заменой реальной сделки на внутреннем рынке. Такой контракт имеет название фьючерсный. Фьючерсный контракт — это производный финансовый инструмент в виде стандартного срочного контракта купли-продажи товара, при заключении которого стороны контракта (поставщик и покупатель) договариваются об уровне цены и сроке поставки. При этом цена может быть привязана к текущему уровню цен на рынке или договорной цене (которая будет существовать на определенный момент на рынке).

Далее предлагаем рассмотреть возможности использования фьючерсов для хеджирования ценового риска на условном примере. Допустим, что в январе металлотрейдер запланировал реализовать в первом полугодии 6900 тонн арматуры ДСТУ 3760–98 (класс А400С). Средняя цена закупки арматуры у завода-изготовителя составляет 7000 грн/т. Опыт прошлых лет подсказывает трейдеру, что отпускные цены производителя с началом сезонной активности будут повышаться. Поэтому трейдер в январе осуществляет физическую закупку товара (с целью обеспечения январских продаж) по цене 7000 грн. На оставшийся прогнозный объем (6100 тонн.) трейдер заключает с производителем контракт на будущую поставку, в котором зафиксирована возможность поставки металла по сложившимся ценам рынка на момент поставки. В следующем периоде (февраль) цена производителя повышается до 7200 грн/т. Для обеспечения закупки металла под прогнозные объемы продаж трейдер продает фьючерс другому трейдеру (или производителю), а на вырученные средства приобретает металл на реальном рынке. Таким образом, повышение цены на рынке было нивелировано предварительно заключенным фьючерсным контрактом на поставку металла.

 
Табл. 1. Пример хеджирования ценового риска при повышении цен на металл

 
Из таблицы 1 видно, что в результате повышения цены закупки у поставщика на протяжении января–июня трейдер мог бы получить возможные убытки на более чем 2 млн грн. В то же время данная сумма оказалось полностью перекрытой продажей фьючерсного контракта. На внутреннем рынке металла также часто наблюдается снижение цен в межсезонье (зимний период), а вообще колебания цен могут носить разнонаправленный характер в течение года. Главной причиной такого положения является то, что цены в значительной мере зависят от конъюнктуры мирового рынка стали. Но подстраховаться можно и здесь. Ниже мы рассмотрим пример хеджирования ценового риска при снижении цен на металл.

 
Табл. 2. Пример хеджирования ценового риска при снижении цены на металл

 
Из таблицы 2 видно, как фьючерсный контракт позволяет хеджировать ценовой риск даже при снижении цен на металл. Причем это может быть выгодно как трейдеру, так и производителю. Последний выигрывает в случае дальнейшего развития неблагоприятой ситуации на мировом рынке стали и проката.

Хеджирование ценового риска при помощи фьючерсного контракта обладает рядом существенных преимуществ как для поставщика, так и для покупателя товаров:

• 1. Оно снижает ценовой риск при торговле товарами. Полностью устранить риск колебания цены путем хеджирования вряд ли получится. Однако оно способно свести эти колебания к минимуму и стабилизировать прибыль всех участников рынка.
• 2. Хеджирование позволяет сделать планирование поставок и продаж в компании более гибким и предсказуемым.
• 3. Оно обеспечивает более эффективное управление запасами. С помощью фьючерса можно устранить последствия как дефицита, так и избыточности товарных запасов.
• 4. Под хеджируемые сделки легче привлечь финансирование. Компания, которая использует в своей работе инструменты хеджирования, может привлечь большую сумму финансирования у кредитора. В глазах банкиров хеджирование существенно снижает риски кредитования, что повышает его привлекательность и надежность.

К сожалению, рынок контрактов в Украине еще не реализовал себя. Для этого нужна заинтересованность всех участников стального рынка. Главное, чтобы свой «интерес» в этом деле осознали производители, тогда положительные изменения на рынке не заставят себя долго ждать. А выиграют от этого все активные участники рынка.

Дмитрий Ткалич