Эффективное управление долгами

С началом кризиса в 2008 году стоимость кредитных ресурсов для заемщиков существенно выросла. К тому же дешевое и доступное ранее кредитование в иностранной валюте получило «табу» в Украине (за исключением предприятий экспортеров). Получить заем стало значительно сложнее и дороже (появились дополнительные требования к финансовому состоянию и обеспечению заемщиков). Все вышеперечисленное вынуждает компании искать пути к эффективному и безопасному управлению долгами. Это относится не только к банковским кредитам, но и к кредиторской задолженности. Принятие оптимальных решений по стоимости заемных ресурсов, срокам привлечения займа и непосредственно выбор кредитора позволят компании снизить затраты и риски, связанные с привлечением займа. В 2013 году на рынке Украины не ожидается существенного снижения стоимости займов. Средняя прогнозная стоимость кредитования в гривне для бизнеса будет находиться в пределах 25–30 %, в иностранной валюте — 12–15 %. Поэтому прежде, чем брать кредит, заемщик должен взвесить все «за» и «против». Мы ему в этом поможем.

Всего лишь пять лет назад было сложно найти компанию, которая бы не использовала кредит в своей деятельности. Рост потребительского рынка и доступность кредитования практически не оставляли сомнений в эффективности и целесообразности привлечения кредита. Кредитование стало достаточно эффективным инструментом, оно увеличивало благосостояние граждан и многих компаний. Однако в настоящий момент можно однозначно утверждать, что кредит не всегда приносит пользу. Кризис отчетливо показал, что даже успешная и хорошо развивающаяся компания может со временем испытывать финансовые трудности, а то и вовсе обанкротиться (по причине высокой долговой нагрузки). Так стоит ли компании при любом удобном случае обращаться в банк? В каких случаях лучше воздержатся от кредитования? Сразу ответим, что бесконтрольное и доступное кредитование зачастую приводит предприятие к «долговой яме». Разумный подход в привлечении финансирования, напротив, приносит предприятию процветание и рост. На практике в качестве критерия эффективности привлечения кредита используется расчет эффекта финансового рычага. Данный показатель рассчитывается по несложной формуле:

В первой части формулы мы видим превышение прибыльности активов компании над стоимостью кредитования. Если стоимость кредита превышает рентабельность совокупных активов, то его использовать крайне нежелательно, поскольку дополнительное привлечение кредита принесет компании только убытки. Крайне нежелательно брать кредит и в том случае, если стоимость кредита равна рентабельности активов. Тогда кредит не принесет дополнительной прибыли, а долговая нагрузка в будущем может создать дополнительную угрозу. Однако привлечение кредита в обоих случаях все же допустимо. Например, в том случае, когда без кредита невозможно завершить запуск производства, или когда дополнительный кредит позволит компании расширить ассортимент реализуемой продукции и повысить ее прибыльность. Однако такое положение не может длиться долго. Компания должна быть уверена, что кредит носит краткосрочный характер, и в будущем фирма намерена его погасить или рефинансировать на более дешевый источник финансирования. В том случае, когда рентабельность совокупных активов превышает стоимость кредита, кредитование, безусловно, принесет компании дополнительные средства и будет эффективным.

Во второй части формулы мы видим соотношение заемного и собственного капитала. На практике оно может быть разным. В одних компаниях размер заемного капитала в десять раз превышает собственный. В других, наоборот, доля займа не превышает 10 % от стоимости совокупных пассивов. Дать какие-то конкретные рекомендации относительно оптимального соотношения собственных и заемных средств нельзя. На практике были случаи, когда компания, в структуре пассивов которой доля заемного капитала превышала 90 %, оказывалась более устойчивой и прибыльной, чем компания, имеющая только 5 % заемных средств.

Соотношение собственного и заемного капитала имеет большое значение при расчете эффекта финансового рычага. При превышении рентабельности совокупных активов над ставкой процента по кредиту и высоком уровне заемного капитала предприятие получит больше прибыли. Рентабельность собственного капитала в этом случае также будет расти. Таким образом (при положительной разнице между рентабельностью и ставкой судного процента), чем больше будет привлечено кредита, тем выше рентабельность собственных вложений и чистой прибыли. Далее на условных примерах мы хотим продемонстрировать эффект финансового рычага при различных уровнях ставки кредита. Во всех приведенных примерах рентабельность совокупных активов находится на уровне 20 %.

В первом случае ставка ссудного процента составляет 25 %, что превышает показатель рентабельности. В этом случае при увеличении кредитной нагрузки имеет место отрицательное значение эффекта финансового рычага. Оно приводит к тому, что при росте заемного капитала рентабельность собственных средств и чистая прибыль у предприятия сокращается.

Табл. 1. Расчет эффекта финансового рычага
(ставка ссудного процента — 25 %, ROA — 20 %)

В следующем примере ставка ссудного процента равна показателю ROA (20 %). В этом случае дополнительное привлечение заемного капитала в бизнес не способствует увеличению рентабельности собственного капитала.

Табл. 2. Расчет эффекта финансового рычага
(ставка ссудного процента — 20 %, ROA — 20 %)

В третьем случае ставка ссудного процента составляет 15 % (что меньше величины ROA на 5 %). Таким образом, мы видим положительный эффект финансового рычага, когда дополнительное привлечение заемных средств способствует повышению уровня рентабельности собственного капитала. Это и есть тот случай, когда получение кредита благоприятно сказывается на развитии компании.

Табл. 3. Расчет эффекта финансового рычага
(ставка ссудного процента — 15 %, ROA — 20 %)

Кредит не всегда может привести к росту прибыли предприятия. В некоторых случаях он, напротив, уменьшает ее и способствует неплатежеспособности (предприятие попадает в долговую яму). Чтобы избежать подобного сценария, необходимо эффективно управлять кредитными ресурсами. Кроме того, для снижения других рисков кредитования заемщику следует обратить особое внимание на основные рисковые факторы:

• Порядок взыскания залогового имущества

  В последнее время банки все чаще прибегают к практике взыскания имущества с должника по исполнительной надписи нотариуса. Прописав данное требование в договоре и уведомив должника (выставив требование погасить задолженность в тридцатидневный срок), банк может попросту обратиться к нотариусу и взыскать предмет залога. Поэтому заемщик должен крайне осторожно подходить к подписанию подобных договоров. Если договор все же подписан, необходимо пытаться оспорить его в судебном порядке.

• Порядок разрешения споров между кредитором и заемщиком

  В кредитном договоре банк может предусмотреть пункт о том, что все споры между сторонами договора будут рассмотрены в третейском суде. При этом вам не стоит рассчитывать на то, что такой суд будет объективным. Как правило, банки сами создают третейские суды и рассматривают дела в угоду собственным интересам. Если кредитный договор (с таким пунктом) подписан, обращайтесь в суд общей юрисдикции, под любым предлогом (например, отсутствие третейского суда по месту регистрации и пр.) настаивайте на рассмотрении спора в другом суде (в соответствии с общими правилами подсудности).

• Обратите внимание на стоимость услуг банка

  Мы имеем ввиду не величину процентной ставки или комиссии. В этом вопросе большинство наших заемщиком уже имеют достаточно знаний и опыта. В последние годы получили распространение различные консультационные услуги со стороны банков. Это и проверка финансовой отчетности, и мониторинг залога, и, наконец, взыскание с должника всех затрат, связанных с юридическими услугами по принудительному исполнению кредитного договора. В последнем случае размер услуг в договоре не ограничен и может достигать существенных сумм.

• Избегайте возможности досрочного погашения кредита

  Это наиболее распространенная линия поведения банков в кризисный период. Мы знаем немало компаний, которые имели положительную кредитную историю, стабильное финансовое положение, но были «шокированы» требованием банка досрочно погасить кредит. Их «финансовая устойчивость» сразу улетучивалась. Нужно отметить, что банки требуют вернуть кредит досрочно в довольно сжатые сроки. В этом случае заемщику также стоит оспаривать требование банка в досрочном погашении. Как правило, требование о досрочном погашении кредита основывается на невыполнении клиентов определенных договорных условий (прострочка погашения очередного транша или процентов, отсутствие финансовой отчетности, залога и пр.). Все эти требования банка должны быть обоснованы и подтверждены фактами.

• Обратите внимание на возможность повышения процентной ставки в договоре.

  Очень часто банки пользуются возможностью повысить процентную ставку по кредиту при наступлении неблагоприятных событий (повышения стоимости кредитных ресурсов, изменения учетной ставки НБУ и пр.). Обращаем ваше внимание на то, что банк не вправе повышать процентную ставку в одностороннем порядке (даже если согласие заемщика прописано в договоре). В этом случае заемщик имеет право платить проценты по прежней ставке (ссылаясь на статью 1056 ГК Украины).

• Наличие широкого перечня оснований для досрочного расторжения кредитного договора.

К сожалению, все вышеперечисленные нами «рисковые» моменты в кредитных договорах использует большая часть банков. Не являются исключением в этом плане и ведущие банки (лидеры рынка). Поэтому заемщик все же должен выбрать из двух зол меньшее и максимально обезопасить себя при выборе банка-кредитора. В этом случае ему будет легче отстаивать свои права в суде и свести к минимуму затраты на обслуживание кредита (денежные и временные).

Дмитрий Ткалич